奇幻的逸想世界

在投資理財報告這個系列的最後，我要告訴大家一些我曾經面對的誘惑、誤導還有恐懼，因而犯了一些錯誤， 

有時我也會想，如果少犯這些錯，我所堆的雪球應該不會只是現在這樣，

希望大家能夠引以為戒，減少類似錯誤的發生。

當然也有一些是別人丟給我的奇奇怪怪的問題，我也曾經被這些問題困擾過，

上一期的投資理財報告教大家用公式找出最賺錢的三十家公司， 

可是，如果這是一家運用高槓桿原理賺錢的公司怎麼辦？

巴菲特說過的一句至理名言：「不管什麼數字，乘上零永遠是零。」

有些公司順風的時候跑得比誰都快，一遇到金融海嘯也沉得比誰都快。

幾年前，我開始研究股票，陸續買了不少有關理財的書。

其中絕大部份都是說理論或是一些成功案例，

只有少部份的書有教人實際用公式去判斷投資目標。

洪瑞泰的「巴菲特選股魔法書」和葛林布雷 的「打敗大盤的獲利公式」，

雖然我們現在所面對的金融危機有可能是自二戰以來最嚴重的全球性金融危機，

但是只要能夠冷靜下來思考就會發現這次危機其實並非就不是一次難得的轉機。

政府此時的施政方向，將很有可能決定台灣將來的競爭力

對於政府而言，雖然是房市不景氣，但是也導致近幾個月的鋼價和水泥價格達到最近的低點，正好可以擴大公共建設。

十月的颱風狂掃台灣，正好突顯出台灣許多橋樑老舊的問題，以及許多地區排水及防洪措施的不足，

當時交通部官員被質問時，說這是接任不久以及當時正好是國際鋼價的高點，導致許多標案因原料價格過高而流標，

這些問題到了明年，接任時間過短以及原物料價格過高就都不能再被拿出來當理由了，

所以明年正好可以驗收馬團隊的第一年施政成果，而現在也是馬政府能夠有所作為的時候。

其次，桃園（中正）國際機場是台灣通往國際的大門，可是到目前為止一直沒有捷運通過，

比起來，香港、新加坡、韓國，這些過去被並稱為亞洲四小龍的國家，都早就已經有了機場的捷運線了，

而且，中國大陸的上海埔東機場和北京首都機場也都有機場捷運，甚至上海埔東機場還是用磁浮列車在運送旅客了，

更別說捷運密集度超高的日本了，也難怪台灣和這些國家的差距被越拉越開了，所以建造機場捷運應該是當務之急。

再加上，機場捷運無疑是桃園捷運的開端（上圖紫色線），也是桃園捷運最重要路線（迴龍→機場→中壢→八德→鶯歌）的四分之一，

機場捷運可以帶動大桃園地區發展，這些種種原因顯得機場捷運更加重要，不但非作不可，而且是要立刻去作。

過去幾年，機場捷運線被樂生療養院（迴龍站）的拆遷問題而一直無法順利進行，雖然古蹟的保存很重要，

但是，相較於機場捷運對台灣發展的重要性而言，自然是微小了許多，實在不應該為此而限制住台灣的未來。

此外，有效率的修改稅法，擴大稅基，使稅法更加公平，貧富差距的速度能透過稅法的改善達到減緩的效果，

減碼降息以減低企業及銀行的利息壓力，使台灣的企業在國際上更有競爭力，也讓存戶將存款投入市場流通，

並且制訂一些有效防堵貪官舞弊的法案，使台灣的政治更清廉，投資環境更理想，

這些都是早就要做而遲遲沒有去做的事，正好可以趁著大環境不景氣，民心思變的氛圍下，進行改革。

錢放在手上沒用才是真的沒用

十月十六日，股神巴菲特在《紐約時報》呼籲：「我買美國，故我在(Buy American, I Am.)」

「人類有史以來，不斷擺盪在恐懼與貪婪間的行為，必然導致泡沫化，」他說明大衰退的成因。

接著他說「我不擔憂我『買美國』的投資，只擔心這個國家的發展潛力被堵塞，」總結他對市場機制的深沈信仰。

（出處：天下雜誌 408期 2008/10）

就像是巴菲特所說，人類的經濟史上，投資市場上的漲漲跌跌，背後總是隱藏著人性的恐懼與貪婪，

但是大蕭條也只是經濟發展的一個過程，而不是最終的結果，歷史終將找到出路，出現曙光，

這次的風暴使投資者感到恐懼，但是恐懼的背後，也確實隱藏著不少機會。

畢竟台股目前是濱臨四千點大關，台股的歷史上，低於四千點的天數只有幾天，

而且以目前台股的實力與表現，至少應該要有六千點左右的行情，

也就是說只要能挑對股票長期持有，等到景氣回春，肯定至少有五十趴以上的獲利，

只是如果一昧的看好市場而借錢大買股票，恐怕還沒等到景氣回春，就會被利息壓得喘不過氣來了。

所以，懂得在這種時候戰勝自己的恐懼與貪婪，審慎評估規劃自己的投資方針，

必定能夠在這場風暴之後嚐到甜蜜的勝利果實的，成為笑到最後的人。

我知道金融財經的分析與研究並非我的專長，這篇文章的參考價值肯定是很低的，

所以我試著把這個有關金融風暴的文章寫得娛樂效果高一點，故意取了類似「魔戒三部曲」的名字，

也用很多誇張的修飾和形容，一開始塞了很多奇奇怪怪的比喻在裡面，想要吸引大家的興趣，

可惜，到了最後實在是江郎才盡沒什麼好掰了，所以，後半部份寫得實在是有點嚴肅了。

最後，我還是在「我的財富One Piece」裡PO上第三季的財報分析表，希望對投資台灣有興趣的人能夠留言切磋砥礪。

美國的一隻蝴蝶拍動翅膀，卻引發了一場撼動全球的龍捲風

九月底，美國的信貸風暴開始逐漸漫延向全球各大銀行，全球市場擔心美國經濟衰退，美國次貸風暴無法控制，

世界各國股市大跌、各大金融機構或公司體制不健全的紛紛被調降評等，

手上握有「連動債」或是雷曼兄弟、AIG、美林証券…等公司股票或債券的金融機構以及公司行號，都被迫認列大量的投資虧損，

信貸風暴使得各大金融機構紛紛緊縮銀根，這使許多體質不健全或是手上流動資產缺乏的公司頓時陷入了資金缺乏的冏況。

整個風暴迅速地擴散，不再只是局限於美國，被牽連的人也再只是局限於金融圈，更不再只是體質不佳的公司或銀行。

信債危機→→銀行放款回收率不佳→→銀行資金部位不足→→銀行緊縮銀根→→銀行賣股票及向「貸款逾期公司」催收還款→

→企業面臨還款壓力及股票市值縮水→→企業資金短缺→→企業節省開支→→企業進行策略性減薪及裁員→

→民眾荷包大縮水或是失業→→消費者消費力降低→→消費市場氣氛低迷→→產品滯銷→→企業削價競爭→→企業獲利減少→

→股票市值縮水→→股票抵押金額減少→→企業面臨還款壓力→→企業資金短缺→→………→

→………→→企業進行策略性減薪及裁員→→…………→→消費者消費力降低→→………→→企業獲利減少→→………→

→………→→企業進行策略性減薪及裁員→→…………→→消費者消費力降低→→………→→企業獲利減少→→………→

→………→→企業進行策略性減薪及裁員→→…………→→消費者消費力降低→→………→→企業獲利減少→→………→

→………→→企業進行策略性減薪及裁員→→…………→→消費者消費力降低→→………→→企業獲利減少→→………→

恐懼的心理在全球市場形成了一個高速螺旋向下的旋渦，以迅雷不及掩耳的速度在各地擴展開來，吞噬著人們脆弱的靈魂。

這時更讓人害怕的事情發生了，冰島政府出現了財務危機，由於本身無力償還大筆外債而濱臨破產邊緣。

人們開始意視到一個可怕的問題，原來政府也是有可能無法屢行債務而宣告破產的，

大家開始在揣測「哪一個國家會是下一個冰島？」「如果政府倒了，人民該怎麼辦？」，預期的心理在全球漫延。

繼冰島之後，烏克蘭、匈牙利、塞爾維亞、阿根廷、白俄羅斯、巴基斯坦及波羅的海三小國…等政府分別出現財務狀況，

這些國家的人民開始對國家的貨幣沒信心，對銀行沒信心，對政府發行的公債沒信心，對物價的飆漲感到恐慌，

於是貨幣快要變壁紙，沒有人敢把錢放在銀行，國家想借錢也求助無門，國家手上沒錢偏偏前期公債的到期日卻又迫在眉睫。

直到國際貨幣基金組織（IMF）陸續伸出援手去挽救這些處在破產邊緣的政府，全球金融恐慌才稍有好轉。

正當「次級房貸風暴」捲颳著一直以來全球最大消費國－－美國的同時，投資者原本期待能夠在亞洲新興市場找到避風港，

偏偏近幾年消費成長速度最快的國家－－中國卻發生了「毒奶事件」，使這場災難更加雪上加霜，冰雪覆蓋上投資者最後的希望。

這場災難看似沒有了局，由於全球化經濟的關係，世界之大，竟然沒有一個可以讓人安心避過這次股災的市場。

這場災難短期之內不會結束

正如之前巴菲特所形容的：「這次的金融危機就像是一個運動員得了心臟病，必須立刻急救，進入加護病房，並且短期內不會好。」

這次的金融危機，是景氣循環的過程，而不是結果，但是面對它如果過份的樂觀只會帶來更大的不幸。

畢竟面對今年年底湧現的企業裁員潮以及明年即將出現的全球大規模失業潮，再聰明的投資者都要懂得謙卑。

政府認為明年第三季景氣會有所好轉，我覺得這種預估太過於樂觀了，

因為我們不能期待這些失業的人能在一兩個月內就都找到工作，那問題的核心到時候就還沒有解決，景氣如何好轉。

但是以現在的局勢，明年上半年的景氣落到谷底是可以確定的了，只是這個波谷會有多長，現在作出判斷可能略嫌太早了。(待續…）

最近幾個月，國內外股市殺聲震天、哀鴻遍野，股民們死傷慘重，幾乎是無一倖免，

我自認為自己是很保守的投資人，買的股票也是體質較好，獲利較高的，

但是從五月初到現在，我所買的股票已經讓我損失了十六萬多了，

雖然和跌了一半多的大盤比起來還算傷勢較輕，但是仔細算一算我等於平均每個月損失了二萬七千多元，

也就是這半年來，我可以說是做了五個半月的白工了，想到這點真是嚇了我半死！

這還不包含我幫我媽和我姊所做的投資，不想花腦筋去算了，真的太可怕了！再怎麼會敗家好像也沒有這種敗法敗的快吧！

這些全球金融市場裡的錢到底到哪裡去了？

有人不禁要問：「這些國內外流通的錢都進了誰的口袋了？」

其實並不是這些錢不見了，而是這些錢本來就不存在。

簡單的說，一個東西原本賣100元，有一個商人在之前以每個80元的成本買了1萬個這個東西，

也就是花了80萬成本，這批貨物的庫存賣光可以賺100萬，有20萬的利潤，

這個商人又用這批庫存作抵押，向銀行借了70萬元的短期借貸，

經濟不景氣時，大家縮緊荷包渡日，原本100元的東西賣70元都沒人要買，

原本100萬的庫存變成70萬不到，銀行擔心債務人付不起錢，而抵押品的價值又不夠償還債務，開始不斷追繳銀根，

還款壓力逼使這位商人不斷降價以求這批商品儘速變現來償還債務，

而不斷降價促銷的行為使消費者有了預期會再降價的觀望心理，於是這批貨又更不值錢了。

所以這批貨的價值在這個商人手中從80萬變成100萬，又從100萬變成70萬，最後可能連50萬都不到。

這個商人原本構想拿10萬元的本金（80萬－70萬＝10萬）和少少的利息去賺20萬元的利潤，

可是卻變成10萬元的本金沒了，繳了一些利息，還背了20萬的債（50萬－70萬＝–20萬），

這只是用大家可以接受的數字去舉例，有很多商人是抱著百萬甚至是千萬起跳的本金來投資，那就不只是傾家盪產，而是傾家盪產＊3（plus）

想要大賺一筆的商人這時肯定是會痛心疾首、捶胸頓足，大嘆時不我予。

這些錢不是被誰偷走了，而是東西變得沒有價值了。而且這種金融緊縮的情況將與每個人都有切身相關。

寬鬆的信貸標準與貪婪又邪惡的金融獵人，聯手主導這場金融海嘯

這個情形起因於美國的「次級房貸風暴」。

所謂的「次級抵押貸款」就是一些金融機構向信用程度較差或收入不高的借款人提供貸款。

而「次級房貸」就是「次級抵押貸款」的一種，是屬於提供給信用不良或是藍領階級的購屋者的購屋貸款。

比如說，有一間在美國的房子在景氣好的時候市價高達1000萬台幣，

當時有個上班族認為房貸利率很低，於是向銀行貸款800萬，並且自付頭期款200萬買下這棟房子，

可是後來美國的景氣活絡，利率調高，而房貸利率也跟著水漲船高，

從2002到2006幾年間，從原本的一趴多的利率調高到逼近六趴，（如上圖）

也就是這位下班族從每年要繳8萬塊的利息到後來每年要負擔48萬塊的利息，

一年要整整多了40多萬台幣的利息，平均一個月多繳三萬四千元的利息，這其中還不包含本金。

正所謂「星星之火，足以燎原」，這時候有些上班族開始背不起房貸，紛紛求售，

影響所及，美國房市大跌，原本1000萬台幣的房子變得市價剩下不到600萬。

有些本來繳得起房貸的人，看到房子的市值比向錢行貸款的金額還低，於是紛紛違約，

寧可房子讓銀行查封，也不想再繼續屢行那再也繳不起的房貸利息和高於房子市場價值的債務。

說時遲，那時快，起伏過大的利率導致市面上突然湧現大量的法拍屋，

使得原本就低迷的美國房市持續探底，房屋抵押貸款危機繼續惡化。

而且近幾年，美國等國家為了刺激房市，甚至放鬆購屋信貸標準，

貸款人不用付頭期款，不用收入證明，也不計較抵押單位的素質優劣，就形成了「次級房貸」市場，也做這種房貸危機更形惡化。

本來呢！這應該只是屬於貸款機構的危機，但是華爾街一些自以為聰明的金頭腦，

為了使貸款機構在借給債務人之後，還可以擁有大量的週轉資金，

想到了將這些債權加以精密估算後，重新包裝，以債券等方式出售「次級信貸債權」給投資者，這就是所謂的「連動債」。

於是大量買入這些「連動債」或是衍生性金融商品的金融機構和投資戶，成了最大的受害者，

其中，2008年9月14日，世界最大的證券零售商－－美林證券受到金融海嘯衝擊，而被美國銀行以440億美元併購；

2008年9月15日，美國第四大投資銀行－－雷曼兄弟在美國財政部、美國銀行及英國巴萊克銀行相繼放棄收購談判後宣佈申請破產保護；

2008年9月16日，全球排名十四大的跨國企業－－AIG出現財務問題，在美國聯準會資助850億美元取得79.9%股權後，被美國政府接管；

2008年9月25日，美國最大儲貸合作社－－華盛頓互惠銀行被美國儲蓄機構管理局以債權管理人身份接管，

隨即交由聯邦存款保險公司以19億美元賣給摩根大通公司，而其母公司華盛頓互惠公司則於2008年9月26日宣佈破產；

美國參眾兩院緊接著也在2008年10月3日經濟穩定緊急法案，提供七千億美金的資金進入市場救市，企圖挽救金融頹勢。

然而這時候，一場憾動全球的金融風暴已然成形，沒有任何一個國家或人民可以置身於事外。（待續…）