奇幻的逸想世界

上一期的投資理財報告教大家用公式找出最賺錢的三十家公司， 

可是，如果這是一家運用高槓桿原理賺錢的公司怎麼辦？

 

巴菲特說過的一句至理名言：「不管什麼數字，乘上零永遠是零。」

有些公司順風的時候跑得比誰都快，一遇到金融海嘯也沉得比誰都快。

買到像這種公司，還把它當長期投資，等到它倒了真的會欲哭無淚。

所以該怎麼避開操作高財務槓桿的股票，絕對比買到最賺錢的股票還重要。

 

幸好，我們有股海名燈－－洪瑞泰先生寫的「巴菲特選股魔法書」。

這本書教人如何用Excel作出一份上市公司的財務成績單。

我開始學如何選股時，把整本書畫滿了重點，

說它是我的股市聖經，一點也不為過，

至今還可以看到不少人的部落格上談論這本出版了五年半的書，

可見這本書確實影響了不少人。

 

現在我就向大家介紹我作了多年功課之後的成果報告吧！

我作的Excel檔案整個展開有這麼大，比原書的資料多很多，

這是因為我還參考很多其他書本的內容，並且加入很多我自己的意見，

後面我會向大家解釋為什麼這麼做。

 

首先就是從「年度資產負債表」上把我們想要的「資產」、「負債」、「流動資產」、「固定資產」、「應收帳款」、

「存貨」、「長期投資」和「流動負債」等資料，打到我們的Excel表格上。（如下圖）

將「損益年表」裡的「營業收入淨額」（營收）、「本期稅後淨利」（Net$m）和「每股盈餘」（EPS$）等資料，打到Excel表格上。

然後將「本期稅後淨利」（Net$m）和「每股盈餘」（EPS$）設定成只要是負數就會顯示紅色數字，

提醒我們這檔股票這幾年的獲利狀況，這兩個數字是負數代表當年處於虧損的情形。（如下圖）

從「財務比率年表」中將「NAV$」（每股淨值）的數字，打到Excel的表格上。（如下圖）

從「基本資料」中將最新的「收盤價」、「每股淨值」、「流通股本」、「營收比重」和「網址」的資料，打到Excel上。

 

如果你對某檔股票有興趣，那我勸你最好把它的這些資料稍微Look Look，

免得像我一樣，等到澎湖的博弈公投完了，股價大跌時才知道自己也有買到「博弈概念股」。（如下圖）

將「股利政策」上的「現金股利」和「股票股利」的數字，打到Excel上。（如下圖）

從「籌碼分佈」中，將「董監持股」的比例打到Excel上，並且設定這個數字低於十趴，就自動變為紅色。原因如下：

1. 董監持股多寡，代表該公司經營者對公司的經營權穩固與否，低於十趴的話，經營權隨時可能轉移。
2. 董監事手上握有許多公司內部的消息，如果董監事都對公司沒信心，公司的經營肯定有問題。

所以，只要「董監持股」比率太低，哪怕其他數字都很亮眼，巴菲特的信徒們也都應該避開它，除非你想取得它的經營權。（如下圖）

將「轉投資」上的資料打到Excel上，並統計家數在轉投資那一格，也可以順便觀察轉投資的標的是否埋有地雷股。

 

你可能覺得公司有賺錢就好，它投資什麼並不重要，

但是如果你曾經像我一樣，等到王又曾跑到美國好幾個月之後，才知道「中鋼」、「中碳」和「中鴻」有投資「台灣固網」，

你或許就不會認為這家公司轉投資什麼並不重要了。（如下圖）

將「財務比率季表」的「股東權益報酬率」各季表現打在Excel上，可以藉此將各季與去年同期的表現作個比較。（如下圖）

流動比率＝流動資產／流動負債

這個數字反應公司清償債務的能力，至少要大於二，否則就是紅字。

 

因為「流動資產」代表的是現金或是股票、債券、應收帳款、存貨…等，

而「流動負債」則是代表應付帳款、短期借貸及還款期限剩下不到一年的長期負債…等，

如果「流動資產」沒有大於「流動負債」至少一倍以上，那當發生金融危機或是銀行收緊銀根的時候，

公司為求償還債務，可能只好賤賣股票、債券及存貨的方式來籌措資金，這不僅會讓公司蒙受損失，

危急時，有可能發生支票跳票或債務信用被調降評等，銀根調度不過來最糟的情況甚至是破產倒閉。（如下圖）

存貨週轉率＝營收／存貨

這個數字反應公司的存貨銷售能力，我設定成低於五就變成紅色。

至於存貨週轉率至少大於五，你一定會想問：「是有什麼根據呢？」

 

我在沒有讀過「打敗大盤的獲利公式」這本書之前，

為了找出最便宜又最賺錢的公司，用這個Excel檔作了一百多家台股上市上櫃公司的資料，

所有當時在報章雜誌有被點名的公司，包含金融股、營建股、電子股、傳產股，

不管好壞都有作一份這樣的資料，作完之後再用總表將每家公司的每一項評比數字作排列，

排名倒數十名的數字就被我列名不及格。

 

「存貨週轉率」我以這個總表算出來的及格分數是至少大於五。

如果你對我所統計出來的資料沒有信心，你可以自行再作一次統計。

像這家公司是營建公司，存貨是房子，所以存貨週轉率應該訂在多少，大家自行評估。（如下圖）

應收帳款週轉率＝營收／應收帳款

這個數字反應公司的貨款催收能力，以及是否有無法催收的呆帳，這個數字至少要大於二．五。

 

二．五也是我自己算的，如果對這個數字有疑慮歡迎自行重算，也歡迎留言討論。（如下圖）

流動資產比率＝流動資產／總資產

這個數字反應一家公司手頭上能夠自由運用的資金有多少，這個比率至少要大於20%。

 

20%好像也是我算出來的，各種不同形態的公司，這個數字可能就不能一視同仁了吧！

像這家公司是營建公司，「流動資產比率」就特別高，因為所有手頭上沒賣出去的房子，都可以算是「存貨」而包含在「流動資產」下，

一般公司的房地產都應該屬於「固定資產」或是「業外投資」才對。（如下圖）

淨利成長率＝Net$m1－Net$m0／Net$m0

「淨利」的成長或是衰退，負數代表與去年表現相比是衰退的。

 

這個數字只是當參考，除非連續好幾年都是紅字，否則不用太在意，沒有一家公司可以永遠保持淨利正成長的。（如下圖）

營收成長率＝營收1－營收0／營收0

營收的成長或是衰退，負數代表與去年表現相比是衰退的。

 

這個數字和「淨利成長率」一樣，只是當參考，除非連續好幾年都是紅字，否則不用太在意。（如下圖）

四年盈再率＝（固資4＋流資4－固資0－流資0）／（淨利1＋淨利2＋淨利3＋淨利4）

 

國中高中數學不錯的人應該看得懂這個公式在寫什麼，簡單的說就是

「第四年的流動資產加上固定資產，減掉四年前的流動資產加上固定資產，再除以這四年的淨利總和」

用來算出這公司獲利被用了多少在投資公司的設備、廠房、土地上，

巴菲特先生認為這個比率太高的話，代表賺的錢都花在設備更新上，賺了錢等於沒賺。

 

洪瑞泰先生認為高於八十趴就太高，要給紅字。

低於四十趴則是表現良好，我會給它藍字以茲鼓勵。（如下圖）

 
自有資本率（Ｅq％）＝１－（負債／資產）＝股東權益／資產

衡量資金狀況的指標，低於五十趴代表不良，給紅字，

五十趴到七十五趴代表中等，

七十五趴以上代表財務健全，給它藍字以茲鼓勵。

 

評比條件和「流動比率」的意思很相近，代表「總資產」必須大於「總負債」的兩倍，這樣的公司財務狀況才算是穩定。（如下圖）

股東權益報酬率（ROE）＝稅後淨利／初期股東權益＝每股盈餘（EPS）／淨值（NAV）

代表股票的獲利表現，越高越好，洪瑞泰先生認為至少要連續五年上二十趴，才能稱的上是績優股。

如果低於十五趴，代表當年度表現不及格，就不要吝嗇地給它一個紅字吧！

 

不過，有人認為提高負債比率會拉升ROE，因為「股東權益」＝「總資產」－「總負債」，

「總負債」↗，會讓「股東權益」↘，而「股東權益」就是「股東權益報酬率（ROE）」的分母，

這就導致「股東權益報酬率（ROE）」↗，也就是負債高的公司反而可以拉高「股東權益報酬率（ROE）」，

所以，有些書本建議用「資產報酬率（ROA）」取代「股東權益報酬率（ROE ）」。（如下圖）

資產報酬率（ROA）＝稅後淨利／初期資產

比率越高，代表資產的獲利率越高，由於「資產報酬率（ROA）」的分母是「總資產」，

而「股東權益報酬率（ROE）」的分母是「股東權益」＝「總資產」－「總負債」，

所以「資產報酬率（ROA）」一定小於「股東權益報酬率（ROE）」。

 

以自有資本率（Ｅq％）七十五趴以上，也就是「總資產」是「總負債」的四倍這種高標來計算的話，

如果「股東權益報酬率（ROE）」是十五及格的話，「資產報酬率（ROA）」只要十一．二五分就是及格分數，

如果「股東權益報酬率（ROE）」是必須連續五年二十分以上的話，「資產報酬率（ROA）」只要連續五年十五分以上就可以算績優股了。（如下圖）

「股息」和「配股」的今年度預估是前五年的平均值。（如下圖）

還原股價＝收盤價╳（１＋０．１╳當年度配股）＋股息

以「現在的股價」乘上「股票股利」再加上「現金股利」，用來推算過去的對照價位。（如下圖）

今年度的「ROE」和「EPS」是乘上「今年ROE逐季表現」除以「去年ROE逐季表現」，用來預測今年的成績表現。

我是每一季重新檢試我的持股，所以我會希望能夠每一季修正後的資料能夠很精確的反應當季表現。

如果你不像我這樣對資訊接收感到焦慮，可以不用這麼做，只要參考去年的表現就好了。（如下圖）

「買進價」＝（ROE╳NAV╳10）／100

本來洪瑞泰先生在書中是寫「買進價」＝（ROE╳NAV╳12）／100，

我覺得我的可運用資金沒有洪瑞泰先生那麼多，所以只要挑幾檔更便宜的就好了，

所以我設定的「買進價」比洪瑞泰先生再嚴苛一點，我想大概要等我錢多一倍的時候再考慮提高「買進價」。

 

為什麼要設乘以10還是乘以12呢？10或是12這個數字就是我們心目中的理想「本益比（PER）」。（如下圖）

「本益比（PER）」＝「買進股價」／「每股盈餘（EPS）」＝１／「收益率」

 

「本益比（PER）」代表以目前的獲利狀況，投入資本的回本年數，一般的理想數字是十五，

但是我們是巴菲特的信徒，一定要抱持著撿便宜的心態買股票才行， 

所以一定要「本益比（PER）」至少是十二以下才能買，這是屬於我們的執著，

如果「本益比（PER）」已經超過十五，表示已經是平價，買的時候一定要三思，

洪瑞泰先生也建議「本益比（PER）」超過四十，就太貴了，可以把持股賣掉了。

 

「收益率」與「本益比（PER）」呈反比，代表以目前股價買進後的年獲利率，

可以和銀行的公告利率相比，如果「收益率」低於公告利率的兩倍，就表示股價已經太貴，勿再追高。（如下圖）

剩下的「轉投資率」和「轉投資獲利比」是我買進一些爛股票中傷之後，害怕踩到地雷而自己加上去的，

我自己沒有什麼根據可以佐證這兩個數字是有用的，所以我不想和大家說。

 

以上就是我這幾年的「巴菲特選股魔法書」讀書心得報告，我想以我目前的功力，恐怕已經無法再解釋的更清楚了，

如果你還是有不懂的地方，你可以把「巴菲特選股魔法書」這本書買來再好好的研究研究。

如果你看了我的解釋全都懂了，那也請你把「巴菲特選股魔法書」買來，

早上起床拿來抖一抖，給你通體舒暢；中午休息時拿來聞一聞，讓你神清氣爽；晚上放到神桌上拜一拜，保你人旺財更旺。

 

介紹完這兩本工具書之後，最後一篇，我想要告訴大家一些投資時會面對的心理問題，有時候心理問題才是投資時最大的考驗。（待續…）